三大經(jīng)濟周期確認了白酒一個重要的拐點

近段時間以來，關(guān)于經(jīng)濟上行VS下行，消費升級VS降級等截然相反的論斷總是不絕于耳，尤其是茅臺股價能否破千和白酒股普漲是投機還是大牛市前兆等爭論更是甚囂塵上。其實，只要掌握了白酒經(jīng)濟周期率，以上問題都將迎刃而解。

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站在世界的高度看中國、從國家宏觀經(jīng)濟看行業(yè)未來、從行業(yè)整體看企業(yè)發(fā)展，當(dāng)下白酒乃至整個中國經(jīng)濟都逃不出康德拉季耶夫周期、朱格拉周期和基欣周期規(guī)律的綜合作用，當(dāng)然受國家政策等反周期措施影響，中國經(jīng)濟周期與世界經(jīng)濟周期存在錯峰現(xiàn)象，就中國白酒而言，目前正處于第三波發(fā)展期的第五次浪潮期間。

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“康德拉季耶夫周期”，又稱“康波理論”或“長波理論”。按照生產(chǎn)力發(fā)展的周期由科學(xué)技術(shù)的發(fā)展決定這一規(guī)律。現(xiàn)階段全球經(jīng)濟正處于第五輪康波周期的衰退期和蕭條期之間。中國在2001年加入WTO后，完全融入世界經(jīng)濟，而中國政府在金融海嘯的強力度逆調(diào)節(jié)措施下，延續(xù)了中國經(jīng)濟的繁榮。白酒則以“黃金十年”相回應(yīng)，而2016年下年由茅臺酒價上升所帶動的本輪白酒繁榮，在經(jīng)濟下行趨勢影響與增長乏力的大背景下，讓行業(yè)隱憂陡升。

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“朱格拉周期”堪稱制造業(yè)的“晴雨表”，即8-10年的中周期波動，以設(shè)備更替和資本投資為主要驅(qū)動因素。“黃金十年”的出現(xiàn)與國家GDP增速與固定資產(chǎn)投資走勢高度相關(guān)。而隨著中國設(shè)備投資增速從2011年大幅下滑，到2017年出現(xiàn)了一定程度的回暖跡象，中國白酒也在這幾年走出了一個U型曲線。正是這樣的規(guī)律作用下，2013年某企業(yè)逆市提價欲超越茅臺的努力最終是被市場無情打壓，而在2017年以后的名酒漲價潮卻讓酒企得以量價齊升。

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“基欽周期”，又稱“短波理論”，是基于“廠商生產(chǎn)過多時就會形成存貨、從而減少生產(chǎn)”現(xiàn)象而得出的庫存投資變化會導(dǎo)致經(jīng)濟波動規(guī)律，其內(nèi)在邏輯是，商品的需求沖擊是被動外在的，而供給調(diào)整卻是主動內(nèi)在的。

2012年經(jīng)過“黃金十年”繁榮頂點后經(jīng)濟開始邊際變差，白酒企業(yè)還來不及收縮生產(chǎn)，就因銷售下滑而讓庫存被動增加，那些不懂周期規(guī)律而盲目擴產(chǎn)的仁懷地區(qū)酒廠、邛崍地區(qū)酒廠更是成片成片地死掉，行業(yè)也一片死寂。所謂的行業(yè)深度調(diào)整期，其實質(zhì)就是通過供給側(cè)改革調(diào)整庫存。

目前中國正處于這一輪基欽周期的被動補庫存和主動去庫存的階段。從2012年開始，中國經(jīng)濟去庫存與去杠桿，2016年經(jīng)濟到了谷底，進入庫存回補周期企業(yè)預(yù)期開始積極，尤其是量價齊升讓新一輪主動補庫存(擴產(chǎn))開始抬頭，所以我們能明顯感受到高端的擴張與腰部的崛起，而茅五股價雙創(chuàng)新高并帶動整個白酒股的上漲，將這一輪上升帶入了高潮。

按這個趨勢發(fā)展，個人預(yù)測到2020年之后行業(yè)又將進入主動去庫存階段，經(jīng)歷過這一輪的繁榮，行業(yè)將進入到下一輪調(diào)整階段，并以清除高端泡沫為主要標(biāo)志。

經(jīng)濟發(fā)展過程中的繁榮與蕭條存在著周期性規(guī)律，在各個周期規(guī)律相互影響、層層嵌套之下，古往今來的經(jīng)濟形勢演變都被編織在一起了。結(jié)合三大周期規(guī)律和30年的行業(yè)行走經(jīng)驗，我制作了這張白酒行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)圖。

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從上圖不難看出，白酒的幾次大調(diào)整，雖然驅(qū)動因素不盡相同，周期也有長有短，但總體上基本與三大周期的交互影響，并呈現(xiàn)出與整體經(jīng)濟形勢同步的繁榮與蕭條。

1989年-1990年間，政治風(fēng)波引發(fā)的宏觀經(jīng)濟調(diào)整造成了名酒在短期內(nèi)出現(xiàn)了供大于求，從而使整個白酒產(chǎn)業(yè)不得不進行大調(diào)整。受惠于1992年南巡之后，中國經(jīng)濟開啟了極為波瀾壯闊的消費大提升，抓住機會的白酒行業(yè)也迎來了1992年到1997年的繁榮期，白酒開啟了歷史上第一波品牌打造熱，五糧液更是抓住了這一紅利成為了“白酒大王”。然而，1997年從東南亞席卷而來金融風(fēng)暴讓白酒的這一波發(fā)展戛然而止，基本上所有的白酒企業(yè)都不得不進行調(diào)整。直到2001年加入WTO之后中國經(jīng)濟贏來又一波發(fā)展熱，調(diào)整到位的白酒才進入到輝煌的“黃金十年”。當(dāng)然，在“黃金十年”中還有一個小插曲，2008年次貸危機同樣深刻影響到了白酒行業(yè)，但是國家4萬億元刺激經(jīng)濟這一迅速啟動的逆向周期作用下，白酒行業(yè)僅在2008年9月到12月經(jīng)歷了4個月左右的調(diào)整，而將“黃金發(fā)展期”一直持續(xù)到2012年。從2012年塑化劑事件以及其后的限制“三公”等事件爆出后，我當(dāng)時就預(yù)言了白酒行業(yè)將補上2008年“意外”中止的調(diào)整課，且調(diào)整幅度和時間段都將大于以往。事實上，這一輪調(diào)整經(jīng)歷了近4年時間，比前幾次調(diào)整的時間和力度都大。但也由此，白酒產(chǎn)業(yè)在2016年之后進入加速跑，而呈現(xiàn)出來的銷售額、利潤率均大大超過了之前的幾波發(fā)展。不過，古語云：“出來混都是要還的。”到2019年白酒的發(fā)展已經(jīng)明顯偏熱了，以茅臺、五糧液等為龍頭的白酒股集體大漲為標(biāo)志。

那么，結(jié)合前幾次行業(yè)調(diào)整規(guī)律，我判斷，沒有外在的刺激，當(dāng)前的白酒泡沫不足以在短期內(nèi)被刺破，但最遲到2020年左右這根針就可能會被刺破的。這也就回答了當(dāng)下是否是大牛市前兆的這個問題。

結(jié)合以上分析，我認為，從2012年到2023年中國白酒的主要特征是以腰部崛起帶動高端擴張，高端擴張再反帶動腰部擴張的階梯式增長。2013年到2015年階段，行業(yè)增長明顯由大眾酒帶動，而2016年-2019年期間高端酒強勢回暖，但到2020年之后，高端將開始擠泡沫，次高端將在調(diào)整中發(fā)展。隨著高端和腰部的調(diào)整到位，行業(yè)將在2023年-2030年進入到“低端崛起”為特征的第六浪潮期。此后，受康波周期影響，行業(yè)格局將重新固化，新品牌、新企業(yè)要想涌現(xiàn)必須再從頭做起、從基礎(chǔ)工作做起。而經(jīng)銷商也將在這一波調(diào)整中或走向能自控命運的“超商”、或精控區(qū)域終端的“小商”。

簡而言之，2030年之后，第三波白酒發(fā)展期將徹底結(jié)束，此后白酒格局將趨于固化。再此，也給那些戰(zhàn)略調(diào)整還沒有到位的企業(yè)提個醒，高端和次高端錯過了2019年-2020年，低端產(chǎn)品錯過了2023年-2030年，將徹底喪失彎道超車的機會。