今世緣全國(guó)化不力背后

4月以來(lái)，白酒板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，眾上市酒企股價(jià)接連創(chuàng)新高，“蘇酒老二”江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“今世緣”)也不例外。然而，面對(duì)著創(chuàng)出新高的股價(jià)，今世緣二股東卻加快了減持的步伐，大舉賣(mài)出股份，持股比例降至5%以下。

作為區(qū)域性酒企，雖然圍繞著“緣文化”營(yíng)銷(xiāo)在江蘇省占據(jù)一席之地，但今世緣省外擴(kuò)張的步伐仍然艱難，借道山東本地酒企的計(jì)劃夭折，經(jīng)銷(xiāo)售布局省外卻收效不大，在白酒市場(chǎng)存量博弈的時(shí)代里，今世緣如何打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)?

超九成收入來(lái)源于省內(nèi)

江蘇省素有“三溝一河”四大名酒一說(shuō)，一河即洋河，三溝分別為雙溝酒、湯溝酒以及高溝酒。今世緣便是脫胎于曾經(jīng)的高溝酒，1996年，高溝酒廠為扭轉(zhuǎn)年年虧損的困局，從原有品牌中孵化出了今世緣。

此后，今世緣借助“中國(guó)人的喜酒”品牌定位，迅速打進(jìn)婚慶市場(chǎng)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的白酒市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，成為“蘇酒老二”。

據(jù)川財(cái)證券研報(bào)，江蘇省白酒消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約400億元，從整體競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，名酒占據(jù)份額高達(dá)75%;從各價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，次高端酒市場(chǎng)規(guī)模約80億，次高端酒占比約20%，高于全國(guó)10%的占比。

隨著江蘇白酒市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，加上蘇酒老大洋河戰(zhàn)略重心移至省外，今世緣不斷攻城拔寨，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

2017-2019年，今世緣的營(yíng)業(yè)收入分別為29.52億元、37.36億元、48.7億元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)26.55%、30.35%;同期今世緣歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.96億元、11.51億元、14.58億元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)28.45%、26.71%。

不過(guò)，今世緣高增長(zhǎng)背后并非沒(méi)有隱憂。據(jù)媒體報(bào)道，專(zhuān)家表示，江蘇白酒市場(chǎng)已趨于飽和，洋河、川酒、徽酒等多股勢(shì)力切割，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。如果不積極抓住全國(guó)化運(yùn)營(yíng)的紅利，酒企增長(zhǎng)空間將非常狹小。

因此，今世緣也在積極探索全國(guó)化道路，但收效并不理想。雖然早在2014年上市之時(shí)，今世緣就曾表示，公司將逐步擴(kuò)大國(guó)緣、今世緣及高溝品牌的市場(chǎng)份額，推進(jìn)全國(guó)化市場(chǎng)戰(zhàn)略。然而，五年過(guò)去了。今世緣仍保持超九成收入來(lái)源于江蘇省內(nèi)。2017-2019年，今世緣省內(nèi)收入占比分別為94.62%、94.63%、93.62%。

曾收購(gòu)山東酒企未果

為拓展全國(guó)布局，今世緣曾兩手準(zhǔn)備。一種是直接收購(gòu)省外酒企，試圖扎根當(dāng)?shù)�，一種是擴(kuò)大全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商布局，構(gòu)建經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

2018年10月16日，今世緣發(fā)布公告稱，公司第三屆董事會(huì)第十六次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)山東景芝酒業(yè)部分股份的議案》，董事會(huì)同意收購(gòu)山東景芝酒業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“景芝酒業(yè)”) 34%—49%股份。

公告表示，2018年10月15日，公司與景芝酒業(yè)現(xiàn)有大股東“安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)(有限合伙)”(以下簡(jiǎn)稱“眾人興酒”)就收購(gòu)其持有的景芝酒業(yè)股份事宜簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

但時(shí)隔一年之后，該項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃折戟沉沙。

2019年12月19日，今世緣公告表示，公司以含稅6.9 元/股現(xiàn)金收購(gòu)了景芝酒業(yè)小股東持有的557.89萬(wàn)股景芝酒業(yè)股份(占景芝酒業(yè)總股份數(shù)的 4.92%)。

但由于今世緣與景芝酒業(yè)大股東就收購(gòu)股份比例、收購(gòu)后三年的業(yè)績(jī)及期間雙方的權(quán)利義務(wù)未能完全達(dá)成一致，加上考慮到雙方內(nèi)部文化融合需要時(shí)間等因素，董事會(huì)決定不再直接收購(gòu)景芝酒業(yè)現(xiàn)有大股東所持景芝酒業(yè)股份，對(duì)于選擇與現(xiàn)有大股東同等交易條件轉(zhuǎn)讓的景芝酒業(yè)小股東所持 99.53 萬(wàn)股股份本次亦不再實(shí)施收購(gòu)。

收購(gòu)計(jì)劃最終未執(zhí)行下去，今世緣選擇用設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的方式繼續(xù)推進(jìn)景芝項(xiàng)目，并用自有資金2.45億進(jìn)行出資。

除2018年一起省外酒企收購(gòu)沒(méi)有成功外，今世緣寄希望于經(jīng)銷(xiāo)商突破省外布局。2019年，今世緣經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)為755個(gè)，其中省外425個(gè)，省內(nèi)330個(gè);省外新增187個(gè)，省內(nèi)新增64個(gè)。

在此背景下，今世緣逐漸加大銷(xiāo)售費(fèi)用的投入，2017-2019年，今世緣的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4.28億元、5.86億元、8.53億元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)36.74%、45.64%。

在景芝酒業(yè)之后，今世緣便沒(méi)有什么大動(dòng)作，攢下來(lái)的錢(qián)都用在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品上。

2019年年報(bào)顯示，今世緣貨幣資金充裕，賬上趴著16.07億元，交易性金融資產(chǎn)余額達(dá)25.91億元，占總資產(chǎn)的比例為25.75%。其中，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為12.15億元，權(quán)益工具投資余額為0.36億元，債務(wù)工具投資余額為13.4億元。當(dāng)期今世緣投資收益合計(jì)為1.73億元。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)注意到，今世緣比較熱衷于購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品，年化收益率多為7%左右。

就在6月10日，今世緣還發(fā)公告稱，為了提高資金使用效率，擬使用額度不超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%的自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，投資品種為銀行、基金公司、證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的現(xiàn)金管理理財(cái)產(chǎn)品。

二股東頻頻減持

雖然今世緣近年來(lái)業(yè)績(jī)平穩(wěn)發(fā)展，并試圖突破省外白酒市場(chǎng)格局，但今世緣第二大股東上海銘大實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海銘大實(shí)業(yè)”)似乎并不看好今世緣的未來(lái)“錢(qián)景”。

近日，今世緣又傳來(lái)二股東大比例減持公司股份的消息。5月26日，今世緣發(fā)布公告稱，公司第二大股東上海銘大實(shí)業(yè)于2020年5月7日后六個(gè)月內(nèi)，計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)2509萬(wàn)股，減持價(jià)格在32.1元/股至37.77元/股之間。截至公告披露日，上海銘大實(shí)業(yè)實(shí)際已減持1254.5萬(wàn)股，占今世緣總股本的1%，占本次減持計(jì)劃的50%。

目前，上海銘大實(shí)業(yè)還持有今世緣股票約5559萬(wàn)股，當(dāng)前持股比例約為4.43%，已降到5%之下。

事實(shí)上，早在2016年12月，上海銘大實(shí)業(yè)就走上了減持的道路，直到如今，已累計(jì)減持今世緣超6%的股份。

這位第二大股東出現(xiàn)于今世緣的第四次增資中，2010年5月，上海銘大實(shí)業(yè)出資1254.12萬(wàn)元，今世緣整體變更為股份公司后，上海銘大實(shí)業(yè)持股比例為13%，持股數(shù)量為5850萬(wàn)股。

這幾年，上海銘大實(shí)業(yè)在減持今世緣股份的過(guò)程之中，減持價(jià)格在12元/股-30元/股左右，而在增資時(shí)上海銘大實(shí)業(yè)的每股成本僅為0.21元左右，如今減持今世緣可謂是賺得盆滿缽滿。

根據(jù)渾水調(diào)研報(bào)道，6月9日上午，今世緣在淮安市高溝鎮(zhèn)召開(kāi)股東大會(huì)，午宴時(shí)上海銘大實(shí)業(yè)代表作自我介紹時(shí)笑稱：“我就是那個(gè)最遭人恨的二股東”。