威龍“背債”IPO：募資5.15億縮水近三成，2億用于償債

去年曾因“申請文件不齊備”而中止審查的威龍葡萄酒股份有限公司(下稱威龍)又再度迎沖刺資本市場。不過酒業(yè)家發(fā)現(xiàn)，與一年前公布的招股書7.05億元的募資金額相比，此番IPO募資金額悄然降低為5.15億元，縮水27%。

募資金額縮水近三成，威龍將4萬噸有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)項(xiàng)目的募資投入縮減了1.89億元，但是高達(dá)2億的資金用于“償還銀行貸款”依然雷打不動。這也讓威龍沖刺IPO背后的意圖頗值得玩味。

IPO之路“一波三折”

若威龍此番能成功闖關(guān)，已多年未新增上市公司的葡萄酒行業(yè)或又會加入一個(gè)新的小伙伴。不過威龍的IPO之路確實(shí)有點(diǎn)波折。

早在2012年6月，威龍其實(shí)是策劃深圳上市的。而2012年底，威龍悄然出現(xiàn)在中國證監(jiān)會公布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票上交所申報(bào)企業(yè)基本信息情況表》上，威龍自此開始了IPO闖關(guān)之旅。

2014年4月底，威龍公布了招股書。不過就在2014年7月，威龍卻因“申請文件不齊”遭遇“中止審查”。

而現(xiàn)在威龍繼續(xù)闖關(guān)，情況已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。此次募資5.15億元，威龍主要用于1.8萬畝有機(jī)釀酒葡萄種植項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、償還銀行貸款以及4萬噸有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)項(xiàng)目。募資投入金額分別為1.15億、8061.73萬、2億元和1.2億元。

對比2014年的招股書，募資金額縮水27%，威龍主要是削減了4萬噸有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)項(xiàng)目，此前該項(xiàng)目的募資投入金額高達(dá)3.09億元。而截至2014年12月31日，該項(xiàng)目也僅投入4815.7萬元用于廠房設(shè)計(jì)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等工程前期費(fèi)用。

經(jīng)營壓力未除，凈利潤遭遇三年下滑

不惜降低募資金，威龍沖刺IPO的決心可見一斑。不過在國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)這兩三年的深度調(diào)整中，在經(jīng)營層面，威龍的業(yè)績壓力并未得以很好地釋放。

據(jù)今年6月3日和去年4月30日的招股書顯示，威龍股份2011-2014年?duì)I業(yè)收入分別為8.36億、7.98億、7.11億、7.14億。經(jīng)過兩年連續(xù)下滑之后，去年同比微增0.36%，但凈利潤卻已經(jīng)連續(xù)3年下滑。2011年至2014年，其凈利潤分別為1.17億元、8497.54萬元、3541.07萬元、3520.10萬元，下滑幅度為27.08%、58.33%、0.59%。

營銷不給力可能是導(dǎo)致業(yè)績不佳的重要原因。威龍股份2011至2014年的存貨率持續(xù)走高，四年間該公司存貨占資產(chǎn)總額的比例分別為36.25%、42.71%、45.13%、45.05%，平均存貨率達(dá)42.29%，存貨占總資產(chǎn)比例較大，極大地影響公司資金流動的速率。

這也使得旗下眾多子公司長期處于虧損狀態(tài)，在威龍股份擁有的已出資的28家銷售子公司中，報(bào)告期除海源經(jīng)貿(mào)、霍爾果斯威龍和浙江威龍實(shí)現(xiàn)千萬盈利外，其余子公司業(yè)績慘淡，更有17家子公司出現(xiàn)不同程度虧損。

還債欲望迫切

在此次IPO的募資項(xiàng)目中，最大的一筆資金是投入在“償還銀行貸款”貸款上，投入金額高達(dá)2億元。這意味著，38.83%的募資金額用于償還銀行借款，那么威龍股份為何償債壓力如此之大，此次募資是不是就是為高負(fù)債買單呢?

據(jù)威龍股份招股書，2011至2014年，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.12%、72.69%、71.47%、66.84%，盡管資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但四年年平均72.78%的負(fù)債率仍然大幅高于同行業(yè)上市公司，可以明顯看出該公司在償債風(fēng)險(xiǎn)上存在巨大隱患。

例如，張?jiān)?013年至2014年的合并資產(chǎn)負(fù)債率為20.38%和21.42%，莫高股份在2012、2013年資產(chǎn)負(fù)債率則為17.57%和13.45%。張?jiān)Ｔ?013年和2014年的存貨占資產(chǎn)比例為26.52.%和23.42%，莫高股份則為18.39%和13.39%。

對此，威龍?jiān)谡泄蓵�中坦承，�?bào)告期內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，公司存在持續(xù)較高的資金壓力，且公司的債務(wù)壓力會給公司日常資金周轉(zhuǎn)帶來一定的負(fù)擔(dān)。

這意味著，威龍股份不僅存在償債風(fēng)險(xiǎn)，而且存貨較多、滯銷嚴(yán)重，也可能使其盈利的持續(xù)性大打折扣。

記者方揚(yáng)發(fā)自北京