“省外市場(chǎng)無(wú)法取得較大突破,營(yíng)收恐進(jìn)一步下滑。”4月2日,中金證券發(fā)研報(bào)如此稱。基于此,中金證券將金楓酒業(yè)(600616.SH)的股價(jià)2018/2019年目標(biāo)價(jià)下調(diào)14.3%至9.0元。截至4月4日收盤(pán),金楓酒業(yè)的股價(jià)為每股7.75元,其今年最高價(jià)為9.74元。
讓中金證券下調(diào)金楓酒業(yè)股價(jià)的起源,在于該公司3月31日發(fā)布的2017年年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示,2017年金楓酒業(yè)營(yíng)收9.87億元,比上年下跌8.23%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5518萬(wàn)元,比上年下跌18%。同樣下跌的還有金楓酒業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)上海,營(yíng)收同比下滑13.62%。與此同時(shí),相對(duì)金楓酒業(yè)2017年的實(shí)際產(chǎn)能10.34萬(wàn)千升、實(shí)際銷(xiāo)售10.36萬(wàn)千升,其半成品(含基酒)20.85萬(wàn)千升的庫(kù)存已然高懸。
“由于傳統(tǒng)渠道受新消費(fèi)業(yè)態(tài)的沖擊,核心區(qū)域?qū)嶓w終端數(shù)量及消費(fèi)人群有所減少,(上海)市內(nèi)銷(xiāo)售有所下降。”金楓酒業(yè)回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱。
就此,中國(guó)酒業(yè)專(zhuān)家楊承平認(rèn)為,黃酒企業(yè)一直很難突破江(江蘇)浙(浙江)滬(上海)三地市場(chǎng)的局限,至今未有一家年銷(xiāo)售上20億元的企業(yè),因此未來(lái)黃酒的擴(kuò)張仍然必須著眼于江浙滬市場(chǎng),同時(shí)在走全國(guó)化戰(zhàn)略之時(shí)必須慎重。
主次“戰(zhàn)場(chǎng)”競(jìng)奪
對(duì)于金楓酒業(yè)而言,上海主戰(zhàn)場(chǎng)的下滑或許出乎意料,但也在意料之中。
根據(jù)金楓酒業(yè)2017年財(cái)報(bào),公司在上海市場(chǎng)的營(yíng)收為7.07億元,同比下滑13.62%;江蘇市場(chǎng)營(yíng)收為1.76億元,同比下滑4.77%。只有浙江市場(chǎng)營(yíng)收為3888.85萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)357.07%。但由于浙江市場(chǎng)基數(shù)小,這樣的增幅顯然對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)不大。
實(shí)際上,一直以來(lái)上海是金楓酒業(yè)重中之重,僅2017年的營(yíng)收占比就高達(dá)71.63%。但上海歷來(lái)也是黃酒企業(yè)的“兵家必爭(zhēng)之地”,隨著酒業(yè)的復(fù)蘇,競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。
就此,中金證券分析稱主要是三個(gè)方面的因素導(dǎo)致金楓酒業(yè)“失守”上海:一是上海城區(qū)郊縣的沿街店鋪改造,大量中低檔消費(fèi)群體流失,部分銷(xiāo)售渠道流失;二是金楓酒業(yè)梳理經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍,主動(dòng)壓縮社會(huì)庫(kù)存30%;三是古越龍山、烏氈帽、沙洲優(yōu)黃等均在上海作為重點(diǎn)市場(chǎng)運(yùn)作,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加大。
就此,金楓酒業(yè)給《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的回復(fù)中,也承認(rèn)上述因素是其主戰(zhàn)場(chǎng)營(yíng)收下降的主要因素。此外,金楓酒業(yè)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō),也是全線下滑。年報(bào)顯示,公司中高檔產(chǎn)品營(yíng)收為8.28億元,同比下滑9.22%;低檔產(chǎn)品營(yíng)收為1.38億元,同比下滑4.7%。
記者注意到,金楓酒業(yè)在江浙滬三地市場(chǎng)的銷(xiāo)售,目前占公司營(yíng)收的比重高達(dá)95.43%,其他區(qū)域僅占4.57%,營(yíng)收為4510萬(wàn)元。根據(jù)公司公告,2017年該公司重點(diǎn)“推動(dòng)薄弱市場(chǎng)和新市場(chǎng)拓展”,如與安徽百川集團(tuán)主攻郊縣,以京東為突破口拓展電商等,但仍然難以提升三地之外的營(yíng)收。數(shù)據(jù)顯示,2016年金楓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75億元,但江浙滬三地依舊是公司業(yè)績(jī)的主要來(lái)源,貢獻(xiàn)了公司整體營(yíng)收的95.73%,三地之外營(yíng)收僅為4590萬(wàn)元,這一數(shù)據(jù)也高于2017年4510萬(wàn)元的營(yíng)收總額。
就此,金楓酒業(yè)回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱,在原有南方、北方、江蘇三大區(qū)域基礎(chǔ)上再著力開(kāi)拓新的獨(dú)立市場(chǎng)區(qū)域……同時(shí),加大與平臺(tái)商合作的運(yùn)營(yíng)模式有序推進(jìn),探索新的“走出去”模式。著力培育電商渠道,開(kāi)發(fā)電商專(zhuān)版產(chǎn)品,線上線下同步拓展市外市場(chǎng)。“目前尚無(wú)向西部拓展的計(jì)劃。”
20萬(wàn)千升庫(kù)存高懸
根據(jù)金楓酒業(yè)的公告,該公司目前有三大生產(chǎn)基地,包括石庫(kù)門(mén)公司、無(wú)錫振太、紹興白塔,其中后兩家公司是金楓酒業(yè)收購(gòu)的兩家地方黃酒企業(yè)。由此,金楓酒業(yè)的三大廠區(qū)設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)為16.2萬(wàn)千升,但2017年實(shí)際產(chǎn)能10.34萬(wàn)千升、實(shí)際銷(xiāo)售10.36萬(wàn)千升。同時(shí),數(shù)據(jù)顯示金楓酒業(yè)庫(kù)存成品酒7085千升,半成品(含基酒)高達(dá)20.85萬(wàn)千升。不僅如此,金楓酒業(yè)新建的10 萬(wàn)噸二期項(xiàng)目,于2017年年內(nèi)完工投產(chǎn),其產(chǎn)能勢(shì)必進(jìn)一步提升。
就此,金楓酒業(yè)向記者解釋稱,基酒是酒類(lèi)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要資源,高庫(kù)存是酒類(lèi)企業(yè)的特性,公司存貨大部分為半成品酒(含基礎(chǔ)酒),在以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式下,公司根據(jù)市場(chǎng)銷(xiāo)售情況合理控制釀造量與基酒庫(kù)存。
楊承平認(rèn)為,金楓酒業(yè)的成品庫(kù)存并不高,基酒庫(kù)存雖然高達(dá)20萬(wàn)千升,但是基于企業(yè)發(fā)展的需要尚可以理解,“關(guān)鍵是企業(yè)的銷(xiāo)售要能夠?qū)茖?shí)現(xiàn)有效的消化”。
記者注意到,相對(duì)金楓酒業(yè)20萬(wàn)千升的半成品庫(kù)存,已然是實(shí)際產(chǎn)能和銷(xiāo)量的一倍。但會(huì)稽山和古越龍山對(duì)此的控制較為持平。
數(shù)據(jù)顯示,古越龍山(600059.SH)三個(gè)生產(chǎn)基地古越龍山、女兒紅公司、鑒湖公司的設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)35.75萬(wàn)千升。截至2017年末,其成品酒庫(kù)存為2.55萬(wàn)千升,半成品酒(含基礎(chǔ)酒)28.67萬(wàn)千升。但在2017年,古越龍山的銷(xiāo)售總量為25.77萬(wàn)升。
此外,會(huì)稽山(601579.SH)設(shè)計(jì)產(chǎn)能15.5萬(wàn)千升,實(shí)際產(chǎn)能15.12萬(wàn)千升,在建項(xiàng)目為10萬(wàn)千升。庫(kù)存為成品酒1.6萬(wàn)千升,半成品酒(含基礎(chǔ)酒)20.06萬(wàn)千升。2017年,公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售為25.91萬(wàn)千升。
江浙滬市場(chǎng)困局
黃酒企業(yè)在江浙滬三地市場(chǎng)的高占比,外圍市場(chǎng)難拓展的“宿命”,已然成為行業(yè)長(zhǎng)久難以突破的困局。
數(shù)據(jù)顯示,金楓酒業(yè)在江浙滬三地市場(chǎng)之外的占比僅為4.57%,這也是該公司近幾年保持的紀(jì)錄。此外,會(huì)稽山2017年在浙江省內(nèi)營(yíng)收8.81億元,在2017年總營(yíng)收中占比69.05%,省外上海為13.69%,江蘇為9.48%,其他地區(qū)僅為6.68%。古越龍山2017年?duì)I收16.37億元,其中上海3.96億元,浙江5.93億元,江蘇1.59億元,其他地區(qū)4.09億元,占比26.12%。古越龍山的這一數(shù)據(jù),在整個(gè)行業(yè)中的市場(chǎng)布局較為突出。
“黃酒市場(chǎng)最大的問(wèn)題就是主要過(guò)度集中在江浙滬三地。”楊承平認(rèn)為,目前黃酒市場(chǎng)除了在湖北、湖南、安徽等地,以及北京等北方市場(chǎng)有少量銷(xiāo)售,加上少量出口外,市場(chǎng)的局限性太大,“主要還是黃酒的區(qū)域市場(chǎng)特征太過(guò)明顯,這是由消費(fèi)者的習(xí)慣所決定的,即江浙滬三地消費(fèi)者偏好于甜食,而高含糖量的黃酒很難向中西部和北方市場(chǎng)推展。”
中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2017年1~12月,納入到國(guó)家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上黃酒生產(chǎn)企業(yè)121家;規(guī)模以上黃酒企業(yè)累計(jì)完成銷(xiāo)售收入195.85億元,與上年同期相比下降1.2%,累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20.74億元,與上年同期相比增長(zhǎng)11.5%。
“這主要源于兩個(gè)方面:一是黃酒企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化,二是不再盲目向江浙滬區(qū)域之外的市場(chǎng)進(jìn)行投入。”楊承平認(rèn)為,經(jīng)過(guò)近幾年的調(diào)整,黃酒企業(yè)的目標(biāo)更加明確,其全國(guó)化的戰(zhàn)略布局也更加慎重。
就此,金楓酒業(yè)樂(lè)觀地預(yù)測(cè)稱:“江浙滬是黃酒的主力消費(fèi)市場(chǎng),在新一輪創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下,通過(guò)新產(chǎn)品、新渠道的拓展,將逐步打破原有的區(qū)域性和季節(jié)性的局限,打開(kāi)新的發(fā)展空間。”
根據(jù)國(guó)家黃酒行業(yè)“十三五發(fā)展規(guī)劃”,將重點(diǎn)培育黃酒行業(yè)銷(xiāo)售收入超10億元企業(yè)5~6家,其中超20億元的企業(yè)2~3家。規(guī)模以上企業(yè)資產(chǎn)總額從2014年的233.25億元基礎(chǔ)上增長(zhǎng)50%,2020年達(dá)到350億元。
就此,517黃酒商城創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)童峰曾預(yù)測(cè),黃酒2017年全年累計(jì)銷(xiāo)量將創(chuàng)下220億到230億元的新高,全年同比增長(zhǎng)10%以上。局部地區(qū)如安徽、河南等地累計(jì)增長(zhǎng)可達(dá)20%~25%。但黃酒行業(yè)實(shí)際上的產(chǎn)值,或許在短期內(nèi)難以突破困局,還有很長(zhǎng)的路要走。