百威亞太子公司赴港IPO告吹

7月13日，全球最大的啤酒公司百威英博(BUD.US)在官網(wǎng)上發(fā)出公告，公司暫停了百威亞太子公司在香港交易所的上市計劃。百威表示，停止的主要原因包括現(xiàn)行市場在內(nèi)的多種因素，并聲稱公司將密切關(guān)注市場狀況，不斷評估各種提高股東價值的選項，優(yōu)化業(yè)務(wù)并推動長期增長。

就此，百威英博亞太公司的首次公開募股之路暫落下帷幕。規(guī)模如此之大的上市計劃告吹，讓人在措手不及之余不禁想問，百威亞太，你為何取消上市了呢?

百威亞太的港股上市路

自2013年起，中國人均啤酒消費量開始下降，人口老齡化為啤酒行業(yè)帶來了持久的衰退期，需求市場萎縮，產(chǎn)能便過剩，供需不平衡為行業(yè)帶來了巨大傷害，最終結(jié)果是啤酒行業(yè)資產(chǎn)回報率下降，市場產(chǎn)銷急劇下滑。啤酒版塊股價估值與之同步下滑，市場整體萎靡不振，青島啤酒股價8年無漲幅，燕京啤酒股價長期低迷。在此背景之下，百威英博亞太區(qū)卻申請在港股上市。

1月11日彭博報道，百威英博考慮將亞太區(qū)業(yè)務(wù)分拆在香港進行IPO，估計價值為700億美元;5月10日，百威英博向港交所遞交了招股申請，分拆亞太業(yè)務(wù)公司百位亞太控股赴港IPO招股書披露;6月14日、7月2日，百威先后更新了通過聆訊后的招股書;7月5日，百威亞太正式招股，招股價每股介于40港元至47港元之間，即人民幣35,171至41.3259元間，發(fā)售16.262億股，95%國際配售，5%公開發(fā)售，按照招股價計算，百威亞太此次可募集的資金在650.6億元至764.47億港幣，最多合人民幣672.1797億元。

但在7月11日公開招股后，百威亞太并未在12日如約公布定價，反而在北京時間7月13日凌晨，出乎許多人意料的，百威母公司在其官網(wǎng)公布不再推進亞太子公司在香港的IPO計劃，百威亞太上市計劃就此取消，這是有紀錄以來被取消的規(guī)模第三大IPO。百威亞太已宣布將在本月17日之前陸續(xù)退回申請股款。

宏大的上市之路就這樣被取消顯得有些虎頭蛇尾，在這中間究竟發(fā)生了什么?

亞太地區(qū)的增長

百威英博亞太區(qū)域市場龐大，主力消費區(qū)域為中澳韓日印越等，旗下品牌數(shù)超50，主力品牌包括百威、時代、科羅娜、福佳、貝克、哈爾濱等，影響力從全球到區(qū)域，另外百威在精釀啤酒品類也有鵝島、拳擊貓等品牌，覆蓋面積廣泛，營銷戰(zhàn)略清晰。

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2017年，百威亞太收入77.9億美元，純利潤10.77億美元，2018年收入84.59億美元，純利14.09億美元，19年第一季度收益19.9億美元。其中，中國市場更是為百威帶來了巨大利潤增長，中國啤酒消費量占全球啤酒消費量的25%，據(jù)報道稱，2017年至2018年，百威亞太在中國的市場份額以16.4%排第三位，毛利率保持在55%左右，凈利潤處于17%左右，除息稅折舊攤銷前盈利增長超20%，而全球增速不過4.8%。

百威英博公司整體業(yè)務(wù)估值在1200億美元，亞太區(qū)市值估計在700億美元，以16%的銷售量及10%的利潤率占據(jù)了總體的50%以上。因此，將百威亞太區(qū)分拆出來獨立上市是符合百威公司利益的選擇。

但亞太區(qū)巨大的估值占比也暴露了百威全球業(yè)務(wù)和債務(wù)壓身的尷尬境遇，母公司的政策和利益分配在左右著百威亞太上市的命運。

上市的急剎車

百威英博在公告中模棱兩可的提出多種因素影響了上市的決定，但綜合目前信息，百威退出的主要原因還是在于招股結(jié)果遠低于預(yù)期，百威亞太公開發(fā)售部分雖實現(xiàn)了逾10倍的超額認購，但在占大頭的國際配售上出了問題，在定價問題上，公司與承銷商摩根大通及摩根士丹利未能達成共識。

專業(yè)人士分析，從百威亞太的市場前景及公司地位來看，此次公開招募的估值并不算高，但投資者熱情卻不高。據(jù)新浪港股信息，摩根大通及摩根士丹利有可能給予公司定價在招股價以下，而百威英博則可能認為低價不利于公司提高股東價值、優(yōu)化業(yè)務(wù)，從而造成了百威亞太定價和IPO夭折。

除此之外，還可能有多種原因?qū)е麓舜握心嫉氖�敗，其一，百威公司出于對自身股價的信任，此次未引入基石投資者，缺少知名機構(gòu)支撐，沒有相應(yīng)限售期，使得投資人未能投入足夠的信任;同時，即便亞太公司被整體分拆單獨上市，但其與百威英博母公司仍有巨大關(guān)聯(lián)，母公司的巨大債務(wù)危機讓投資人卻步。百威英博一直通過并購搶占市場份額，除完成對南非米勒的巨大收購?fù)�，百威還在國外市場先后收購了澳洲網(wǎng)上零售商、韓國精釀酒廠、藍妹啤酒等;在中國市場，百威陸續(xù)收購哈啤、雪津、雙鹿、金陵、三泰、牡丹江等，在一系列的收購之后百威公司背負了巨大債務(wù)。

在杠桿型收購模式下，百威一直以高利潤來填補債務(wù)值，但在行業(yè)不景氣、增長放緩情況下，百威受到了反噬，股價跳水。在2017年底，百威負債已達1000億美元，其每年稅前融資利息支出接近50-60億美金，截止2019年3月，公司商譽負債已達132億美元，占總資產(chǎn)的51%。

在母公司這樣的背景之下，百威亞太的上市也是為母公司償還巨大的債務(wù)，優(yōu)化母公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，亞太公司在招股書中亦明確表示，此次IPO籌資凈額將全數(shù)用于償還母公司百威集團附屬公司的貸款。巨大的資產(chǎn)危機難免為投資人帶來不安全感，降低投資興趣及積極性。

而另一方面，摩根大通方及外資等對亞洲新興市場前景持懷疑態(tài)度，尤其是中國之外的新興市場，在全球貿(mào)易不確定的大環(huán)境之下，貿(mào)易爭端極易對新興市場造成巨大沖擊，同時中美貿(mào)易結(jié)果未定，美股公司想在港股上市，前景如何難以判斷，局勢的不明朗加劇了上市的困難。

取消上市的結(jié)果已定，百威面臨的實際困難沒有得到絲毫改變，是就此放棄還是重新再來亦或就此改換方式，百威英博會采取什么措施還需拭目以待。