股價超過酒價 飛天茅臺提價窗口期到來？

貴州茅臺股價再度創(chuàng)出歷史新高，A股市場再度上演茅臺神話。昨天，貴州茅臺盤中一度摸高至1506.10元/股，超過了飛天茅臺1499元/瓶的官方指導價。今天，其再次迎來大漲，截至收盤，茅臺報收1544/元，漲幅3.33%，總市值達到1.94萬億。

以今天1544元的收盤價和2019年32.8元的基本每股收益來算，茅臺當前的靜態(tài)PE已經(jīng)超過47倍，處于歷史較高區(qū)域。

平安證券在研報表示，雖然茅臺目前的靜態(tài)估值處于10年來相對高位，但對標海外烈酒帝亞吉歐，茅臺的成長性明顯更好，且茅臺酒在中國高端白酒中地位獨一無二，估值完全應(yīng)該享受溢價。

不久前，中泰證券宏觀分析師梁中華在研報中直呼“買茅臺=買黃金”。茅臺酒每年的供給速度非常緩慢，不會突然大幅增加產(chǎn)量;茅臺酒如果長期儲存的話，放得越久品質(zhì)越好，內(nèi)在價值不僅不會耗損，還會有提升。所以茅臺酒和黃金的特性是類似的，甚至可以當成貨幣來使用，拎一瓶茅臺酒可以很容易變換成現(xiàn)金。

在業(yè)內(nèi)人士看來，貴州茅臺近年來獲得偏高的估值定位，很大程度上來自于市場資金持續(xù)看多的信心。這與茅臺在白酒行業(yè)的龍頭領(lǐng)軍地位以及市場對未來茅臺盈利增速能力的良好預期有關(guān)。

此外，茅臺偏高的估值水平，還與其稀缺性、品牌影響力和機構(gòu)資金抱團取暖等因素有關(guān)。茅臺酒不僅具有飲用價值，同時還具有收藏價值，甚至賦予了金融屬性。如今的茅臺酒，但凡在部分渠道中出現(xiàn)較優(yōu)惠的銷售價格，立馬引起市場的搶購，說明茅臺酒的需求比較強烈，企業(yè)的供需還是保持在健康的狀態(tài)，這對貴州茅臺的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

不過，業(yè)內(nèi)人士也坦言，股價長期上漲會存在因為變現(xiàn)而形成的拋壓下跌。當前A股整體表現(xiàn)差，茅臺備受青睞。如果A股強勁，資金可選擇標的多，就可能分流集中在茅臺的資金，屆時股價將會面臨下跌風險。

事實上，伴隨茅臺股價不斷飆漲，市場對于飛天茅臺提價的關(guān)注度也在不斷集中，并不時傳出提價消息。據(jù)了解，飛天茅臺最近一次提價是在2018年，即出廠價969元/瓶，市場指導價1499元/瓶。根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周原件茅臺酒的價格已經(jīng)漲至2550元/瓶，明顯高于官方指導價。

值得一提的是，近日，茅臺簽約了22家直銷渠道時，就有消息稱，飛天茅臺的供貨價格已從原來的1299元提至1399元。業(yè)內(nèi)人士認為，茅臺通過擴大直銷渠道完成變相提價，是在測試傳統(tǒng)渠道的反應(yīng)，一定程度上是為提價做準備。

中金公司研報分析稱，茅臺下半年供需缺口可能進一步加大，批價很難降溫。茅臺需求已趨于多元化，價位升級及品牌虹吸效應(yīng)使茅臺消費屬性不斷強化;其投資屬性則主要來自于稀缺性、升值預期、老酒消費興起等因素，但歸根結(jié)底，其核心支撐仍在于強勁的真實需求。

德邦證券在研報中指出，在茅臺零售價-出廠價的巨大價差及需求增長、產(chǎn)能相對稀缺的背景下，長期看茅臺酒出廠價有提升空間，短期看直接提出廠價的概率小，主要靠非標酒占比提高及直銷占比提高提升噸價。

廣發(fā)證券則認為，當前茅臺酒提價條件已經(jīng)具備，今年下半年至2021年初是合適的提價窗口期。自2018年以來已連續(xù)兩年多未提價，近一年的渠道利潤率均高于100%，若按照渠道利潤率低于100%的標準來推算，預計提價幅度應(yīng)該在20%+。