酒鬼酒距白酒上市酒企營(yíng)收排名墊底僅一步之遙

2015年至2017年及2018年三季度末，該公司在各期A股19家上市白酒企業(yè)營(yíng)收規(guī)模排名中均排在倒數(shù)第二。如果*ST皇臺(tái)最終被暫停上市，那么其將接過此位置

還剩不到30天，一直受惠于湖南湘西歷史悠久釀酒底蘊(yùn)，以及藝術(shù)大師黃永玉設(shè)計(jì)麻袋型外包裝的那家湘西老牌酒廠，將大概率成為A股白酒類上市公司營(yíng)收排行中的墊底者。

多少有些被動(dòng)的無奈。其前任——曾自稱“南有茅臺(tái)，北有皇臺(tái)”的甘肅皇臺(tái)酒業(yè)股份有限公司(下稱*ST皇臺(tái)，000995.SZ)，因業(yè)績(jī)連續(xù)三年虧損很有可能成為A股首家被暫停上市的白酒類上市公司。如果*ST皇臺(tái)最終被暫停上市，那么酒鬼酒將接過此位置。

事實(shí)上，近年來酒鬼酒的發(fā)展之路并不平坦。塑化劑事件、連續(xù)虧損“戴帽”、“億元失蹤案”等曾令該公司多次陷入信譽(yù)乃至生存危機(jī)。即便2016年中糧酒業(yè)已全面接管，但其管理層變動(dòng)、新版麻袋酒瓶包裝涉知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛、北方基地破產(chǎn)、“共享窖池”概念被質(zhì)疑等消息亦從未間斷。

不是沒有好消息，背靠中糧系的酒鬼酒實(shí)現(xiàn)了行業(yè)紅利釋放中的連續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2019年3月26日，酒鬼酒發(fā)布2018年年度報(bào)告，宣布當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.87億元，同比增長(zhǎng)35.13%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)26.45%。

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或是緣于業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來的底氣，在2019年全國(guó)春季糖酒會(huì)上，酒鬼酒方面對(duì)外放出豪言，在“文化名酒”的價(jià)值拉動(dòng)下，公司短期、中期、遠(yuǎn)期的銷售目標(biāo)分別為30億元、50億元、100億元。

若按照酒鬼酒目前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，其百億目標(biāo)僅用時(shí)7年即可達(dá)成。問題是，白酒行業(yè)同樣存在周期性而不可能一路“長(zhǎng)紅”。要知道，行業(yè)“大小王”茅臺(tái)和五糧液(000838.SZ)從十億營(yíng)收增長(zhǎng)至百億規(guī)模，亦分別耗時(shí)9年和13年。

更何況品牌價(jià)值遠(yuǎn)不及前兩者的酒鬼酒，目前仍處于品牌重塑的過程中，其全年業(yè)績(jī)僅相當(dāng)于茅臺(tái)5天的營(yíng)收和2天的凈利潤(rùn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年三季度末，酒鬼酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元、6.55億元、8.78億元和7.6億元，在各期A股19家上市白酒企業(yè)營(yíng)收規(guī)模排名中均排在倒數(shù)第二名。而在目前已披露2018年年報(bào)的6家上市白酒企業(yè)中營(yíng)收排名墊底。

更麻煩的是，盡管與行業(yè)整體增長(zhǎng)持平，但酒鬼酒卻必須獨(dú)自面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖讶环啪彽木硾r。

數(shù)據(jù)顯示，該公司全年?duì)I收增速同比微升1個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)增速則大幅下降35.37個(gè)百分點(diǎn)。其中，2018年四個(gè)季度營(yíng)收的同比增速分別為46.1%、36.6%、30.8%、30.6%;歸母凈利潤(rùn)當(dāng)年前三季度同比增幅分別為69%、38%和38%，第四季度則驟降至3.25%。

不過，酒鬼酒的毛利率卻一路高啟，從2016年的74.99%上升至2018年的78.83%。特別是其高端產(chǎn)品——市場(chǎng)零售價(jià)超過千元的單品內(nèi)參酒的毛利率，達(dá)到95.13%——這已超過了貴州茅臺(tái)。

但這并未能帶動(dòng)該公司盈利能力同步提升。相反，其凈利潤(rùn)率反而下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至18.76%，遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái)的51.37%。原因不難理解，緣自酒鬼酒修復(fù)品牌聲譽(yù)過程中巨額的廣告費(fèi)用支出。

數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒2018年期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)4.7億元，同比增幅44.6%;期間費(fèi)用率同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)至39.3%。其中，銷售費(fèi)用高達(dá)3.46億元，同比大幅上漲68.4%。受此影響，該公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑5.71%至2.12億元。

至于正忙于第四次保殼之路的*ST皇臺(tái)，其摘帽的救命稻草——1.57億元資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓款仍處于在途狀態(tài)。原因是作為接盤方的第一大股東上海厚豐投資有限公司已淪為失信被執(zhí)行人，其所持的*ST皇臺(tái)股份不僅被司法輪候凍結(jié)，還存在其他資產(chǎn)受限的情形。

禍不單行，*ST皇臺(tái)日前發(fā)布公告稱，就杭州富陽(yáng)華晨玻璃制品有限公司訴該公司及其子公司皇臺(tái)實(shí)業(yè)“買賣合同糾紛案”，浙江省杭州市江干區(qū)人民法院一審判決皇臺(tái)實(shí)業(yè)支付華晨玻璃制品公司114.38萬(wàn)元貨款，及違約金11.43萬(wàn)元。而由本案件對(duì)其2019年的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生127.43萬(wàn)元的虧損影響。

如果*ST皇臺(tái)最終仍需退市，那么，酒鬼酒距離行業(yè)營(yíng)收排名倒數(shù)第一的位置真的就越來越近。