啤酒企業(yè)利潤(rùn)下滑 華潤(rùn)或成最大贏家

外有百威英博(Anheuser-Busch InBev)與薩博米勒(SAB Miller)兩大國(guó)際行業(yè)巨頭合并的余波，內(nèi)有進(jìn)口啤酒沖擊和需求不振帶來(lái)的持續(xù)減產(chǎn)，圍剿下的中國(guó)啤酒廠商日子似乎并不好過(guò)。

日前，燕京啤酒(000729.SZ)和青島啤酒(600600.SH)先后公布今年三季度財(cái)報(bào)。燕京前三季度啤酒銷量同比下降10.39%，受產(chǎn)品銷售不振的影響，營(yíng)收103.7億元同比減少9.4%，凈利潤(rùn)減少27.89%錄得6.2億元。青啤的業(yè)績(jī)也不好看，今年前九個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入230.4億元同比縮水5.26%，凈利潤(rùn)18.4億元，扣除政府補(bǔ)貼和與三得利交易事項(xiàng)等帶來(lái)的非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)同比下滑8.91%。

去年10月，青島啤酒公布，向三得利(Suntory)中國(guó)收購(gòu)三得利青島啤酒(上海)有限公司及青島啤酒三得利(上海)銷售有限公司各50%股權(quán)，當(dāng)時(shí)的交易報(bào)價(jià)約為8.22億元。上月，交易雙方調(diào)減金額1.47億元，最終成交價(jià)款為6.75億元。上述兩家公司成為青島啤酒的全資子公司，在啤酒行業(yè)無(wú)利可圖的三得利則將在華的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到葡萄酒和洋酒業(yè)務(wù)。

燕京和青啤業(yè)績(jī)下滑的背后是中國(guó)整體啤酒市場(chǎng)的縮水。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年和2015年國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量分別下降了0.93%和4.47%。今年前三季度更是擴(kuò)大到5.13%。

同時(shí)，進(jìn)口啤酒的份額正在迅猛增長(zhǎng)。今年前9個(gè)月啤酒進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到了51.29萬(wàn)千升，逼近去年全年總量53.83萬(wàn)千升，市場(chǎng)份額達(dá)到1.39%。種類繁多、價(jià)格實(shí)惠的進(jìn)口啤酒，進(jìn)一步蠶食了國(guó)產(chǎn)啤酒巨頭的利潤(rùn)空間。

相對(duì)而言，在港上市的華潤(rùn)啤酒(00291.HK)被更多投資機(jī)構(gòu)視作這場(chǎng)行業(yè)變局中的受益者。在百威英博與薩博米勒的并購(gòu)案中，為了通過(guò)商務(wù)部門的反壟斷審查，薩博米勒將其持有的49%雪花啤酒股份轉(zhuǎn)賣給華潤(rùn)啤酒，作價(jià)16億美元。交易完成后，這個(gè)全球銷量最大的啤酒品牌為華潤(rùn)全資所有。今年上半年，雪花為華潤(rùn)啤酒貢獻(xiàn)了九成的銷量。

華潤(rùn)未公布三季度報(bào)，不過(guò)根據(jù)上半年業(yè)績(jī)，截至2016年6月30日，華潤(rùn)啤酒雖然銷售額152.13億元，同比下降1.8%，但是凈利潤(rùn)6.05億元，同比增加45.1%。

投資機(jī)構(gòu)高盛表示，從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的第三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，與同行相比華潤(rùn)啤酒可能在三季度進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，銷售量提速增長(zhǎng)。Lincoln Kong等分析師在研報(bào)中表示，青島啤酒和燕京啤酒銷售量增長(zhǎng)放緩暗示，其市場(chǎng)份額進(jìn)一步拱手讓給華潤(rùn)啤酒和百威英博。假設(shè)行業(yè)內(nèi)四大公司的總市場(chǎng)份額在73%左右，那么華潤(rùn)啤酒第三季度銷售量有可能同比增長(zhǎng)4%-8%。

另一方面，由于多數(shù)啤酒廠商第三季度平均售價(jià)上升，隨著大宗商品價(jià)格走低，華潤(rùn)啤酒的毛利潤(rùn)率有進(jìn)一步提升的空間。這對(duì)于占據(jù)中國(guó)啤酒市場(chǎng)份額頭把交椅的華潤(rùn)啤酒而言是一個(gè)利好。

華潤(rùn)啤酒也在嘗試開(kāi)拓海外市場(chǎng)。據(jù)路透社報(bào)道，傳華潤(rùn)啤酒有意競(jìng)購(gòu)百威英博的部分東歐啤酒品牌，包括捷克的Pilsner Urquell及波蘭的Tyskie和Lech，交易金額高達(dá)50億歐元(約合374.4億元人民幣)以上。消息稱百威英博有望在圣誕節(jié)前敲定買家，目前潛在的競(jìng)購(gòu)者還包括日本的朝日集團(tuán)(Asahi)和歐洲的私募機(jī)構(gòu)Mid Europa Partners。

高盛維持了華潤(rùn)啤酒“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格20.5港元。彭博數(shù)據(jù)顯示，該公司的評(píng)級(jí)情況為10個(gè)買入，7個(gè)持有，2個(gè)賣出，平均目標(biāo)價(jià)17.07港元。