中秋國慶臨近機構(gòu)關(guān)注高端白酒投資機會

白酒板塊持續(xù)大漲，金種子酒直線封板，瀘州老窖漲5%，青青稞酒、今世緣、五糧液、水井坊等紛紛跟漲。

白酒龍頭再度走強，機構(gòu)聚焦大消費投資新機會

來自多家私募機構(gòu)的分析觀點認(rèn)為，近幾年來，A股市場正完美復(fù)制了消費股在全球其他主要股市牛股迭出的運行歷史。在今年上半年中國一舉超越美國成為全球第一大消費市場的背景下，有關(guān)大健康、養(yǎng)老、新興消費、消費升級等方面的投資機會，值得長期關(guān)注。

進一步對比全球其他主要股市，來自國泰君安的研究顯示，海外主要資本市場中，許多消費行業(yè)都曾出現(xiàn)過大量消費牛股長期穿越經(jīng)濟周期。例如，在美國1980至1990年代，年化收益率前十的股票中，有多達(dá)8只屬于消費股。2008年至2018年年化收益率排名前十的個股中，消費股則占據(jù)了4個席位。而在日本股市上，2008年至2018年表現(xiàn)最好的10只個股，也有3只為消費股。

銀杏環(huán)球資本創(chuàng)始人兼首席投資官張峰表示，近幾年來，A股市場在大消費領(lǐng)域之所以有這么多牛股，主要是由于一些消費品的品類具有適合長期資本進行長期投資持有的特質(zhì)，比如相對容易形成品牌，可以形成大眾規(guī)模，生意具有可持續(xù)性。尤其，消費者一旦養(yǎng)成消費習(xí)慣，那么這個消費品公司業(yè)績的長期持續(xù)增長，就會有較大的確定性，國內(nèi)主流機構(gòu)投資者和境外的長線資金都比較青睞這類公司。

對于未來大消費領(lǐng)域的新投資機會，張峰分析認(rèn)為，從自上而下的角度來看，中國正處于向新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，稅制改革將重新分配財富，這將繼續(xù)刺激大眾消費。具體而言，未來教育和醫(yī)療保健有望成為最熱門消費服務(wù)領(lǐng)域;人口老齡化伴隨的醫(yī)療保健需求，也將促使中國領(lǐng)先的制藥企業(yè)與全球領(lǐng)先的差距變小;而為了滿足國內(nèi)消費升級的需求和供給側(cè)改革，先進的制造和技術(shù)創(chuàng)新蘊含巨大市場機會。未來主要看好那些以消費、技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新為主導(dǎo)的公司，比如具備特質(zhì)的優(yōu)秀消費品龍頭企業(yè)。

寧波美港投資創(chuàng)始人、基金經(jīng)理陳龍則分析認(rèn)為，與老齡化密切相關(guān)的消費，在未來的中國經(jīng)濟中將是一個非常確定的需求爆發(fā)領(lǐng)域。在這一領(lǐng)域中，由于這一代老齡化群體的支付能力非常強，所以他們對高端消費服務(wù)的需求會非常旺盛，這將使這些子領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)呈現(xiàn)出高毛利率的特征。“相比于新興科技類消費，老齡化消費領(lǐng)域的需求更具有不變性，我們非�？春美淆g化相關(guān)的高端消費領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商帶來的投資機會，目前也已經(jīng)做了不少的配置。”(中國證券報)

中高端白酒“擠壓式”增長搶食市場份額，行業(yè)景氣度持續(xù)向好

2019年上半年，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入394.88億元，同比增長18.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.51億元，同比增長26.56%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為240.87億元，同比增長35.82%。

公告顯示，貴州茅臺堅定不移做足酒文章、擴大酒天地，扎實推進年度工作計劃，圓滿完成上半年工作目標(biāo)，為實現(xiàn)全年目標(biāo)任務(wù)奠定了良好基礎(chǔ)。

上半年，五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入271.5億元，同比增長約26.50%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約93億元，同比增長約31%。五糧液表示，2019年上半年，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期實現(xiàn)較好增長，主要系公司酒類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、核心產(chǎn)品五糧液量價增長所致。

次高端白酒價格帶通常在300元-600元/瓶之間，包括全國性次高端品牌和區(qū)域性次高端品牌。其中，全國次高端品牌以洋河股份、水井坊、舍得酒業(yè)為代表企業(yè);區(qū)域次高端品牌包括山西汾酒、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等公司。

水井坊上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.90億元，同比增長26.47%;歸屬于上市公司的股東凈利潤為3.40億元，同比增長26.97%。水井坊指出，公司持續(xù)聚焦渠道通路，有效布局高凈值人士銷售網(wǎng)絡(luò)，推動門店動銷，促進核心市場加速成長;持續(xù)聚焦品牌內(nèi)涵，借力數(shù)字化手段，通過創(chuàng)新推動品牌高端化，形成規(guī)模增長。上半年公司繼續(xù)保持較快增長勢頭。

中低端白酒的終端價格在300元/瓶以下。華泰證券研報顯示，受高端白酒和次高端白酒擠壓式發(fā)展的影響，中低端白酒市場占比有所下降。

上市公司方面，金種子酒預(yù)計首虧，金徽酒凈利潤同比下滑。

根據(jù)公告，金種子酒預(yù)計上半年凈利虧損3000萬元到3600萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧;上年同期盈利601萬元。這是白酒行業(yè)今年上半年首家預(yù)計虧損的企業(yè)。

對于虧損的主要原因，金種子酒表示，消費快速升級，市場消費主流價位產(chǎn)品上移，公司百元以下價位產(chǎn)品市場份額萎縮，銷量下降;主推產(chǎn)品金種子系列年份酒尚處于培育期，銷售未突破上量，且對公司整體業(yè)績貢獻度有限。

招商證券認(rèn)為，白酒行業(yè)在經(jīng)歷去年底控貨去庫存，調(diào)低增長目標(biāo)后，行業(yè)迎來預(yù)期反轉(zhuǎn)的估值修復(fù)行情。從渠道利潤的邏輯看，高端渠道利潤源于品牌壁壘帶來的確定性;中檔渠道利潤來自于大眾需求韌性;次高端白酒企業(yè)的高增長目標(biāo)，讓渠道利潤空間有所反復(fù)。

華泰證券研報顯示，在經(jīng)歷高速擴張后，白酒行業(yè)進入存量競爭階段，各大香型龍頭企業(yè)憑借品牌力、產(chǎn)品力和渠道力引領(lǐng)白酒行業(yè)發(fā)展。值得注意的是，白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升，但龍頭企業(yè)占比依然較低，市場發(fā)展空間較大。

水井坊在半年報中指出，“強者恒強、弱者恒弱”的馬太效應(yīng)加劇行業(yè)內(nèi)、品牌間的兩極分化，大型酒企對中小酒企市場份額的擠壓式增長格局愈發(fā)明顯;300-600元板塊仍然是行業(yè)增速最快的板塊，吸引600元以上和300元以下板塊的領(lǐng)先企業(yè)紛紛布局，加劇了競爭;為提升市場占有率，各白酒品牌企業(yè)紛紛加大投入，用于分銷網(wǎng)絡(luò)的拓展和終端門店建設(shè);同時，領(lǐng)先的白酒品牌紛紛加大在數(shù)字化方面的投入，以增強銷售團隊執(zhí)行能力，提升渠道管理效率以及與消費者互動的效能。

受益于居民收入水平提高和行業(yè)結(jié)構(gòu)性集中度提升，白酒景氣周期拉長。中信建投研報顯示，高端白酒持續(xù)保持超越行業(yè)的營收和利潤增速，龍頭企業(yè)集中度持續(xù)提高。高端白酒競爭格局優(yōu)異，呈擴容趨勢。龍頭茅臺收入市占率由2012年46.58%提升至2018年64.17%。2019年以來，茅臺供應(yīng)偏緊，一批價從年初的1700元/瓶左右提升至2000元/瓶以上。受益于茅臺一批價上漲，五糧液、老窖等企業(yè)一批價持續(xù)走高，高端白酒景氣周期延續(xù)，量價齊升。

貴州茅臺以其獨特的國酒文化，特殊的釀造工藝和醬香型白酒中行業(yè)壟斷地位造就了茅臺的稀缺性，量價齊升帶動公司業(yè)績持續(xù)高增長。上市以來，茅臺收入復(fù)合增速達(dá)25.53%，利潤復(fù)合增速達(dá)31.89%。

招商證券食品行業(yè)首席分析師楊勇勝表示，白酒行業(yè)集中度提升，源于消費者更加重視品牌。次高端白酒實現(xiàn)超預(yù)期的高增長壓力大，高端白酒的增長更加確定。高端白酒的核心變量是茅臺的一批價。從目前情況看，茅臺在中秋節(jié)前實現(xiàn)放量，保證企業(yè)增長和一批價平穩(wěn)回落。在供需緊平衡的狀態(tài)下，茅臺一批價回落幅度有限，利好整個高端白酒行業(yè)。

招商證券認(rèn)為，古井貢酒、今世緣、口子窖等區(qū)域性名酒目前處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的通道中。其中，古井貢酒的價格帶處于100元升級到300元的過程，有利于推動其利潤增速快于營業(yè)收入的增速。

相關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒在安徽區(qū)域市場銷售強勁。在阜陽市區(qū)，古井貢酒年銷售額突破2億元;在蕪湖市區(qū)、蚌埠市場，古井貢酒年銷售額約2億元�？傮w看，合肥東市場銷售約2億元，占據(jù)半壁江山;合肥西市場銷售約2.1億元，占據(jù)三分之一市場份額。行業(yè)專家表示，從古井貢酒在安徽各地市場的表現(xiàn)看，在品牌聚焦、產(chǎn)品聚焦的趨勢下，強者會越來越強。