青島啤酒中報(bào)點(diǎn)評(píng)：中期凈利潤創(chuàng)歷史最高 降本增效未來可期

近日，青島啤酒公布2019年半年度業(yè)績報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.51億元，同比增長9.22%。實(shí)現(xiàn)凈利潤17.26億元，同比增長23.59%，凈利潤創(chuàng)歷史最高;凈利潤增長率創(chuàng)近十年最高。半年業(yè)績報(bào)告披露當(dāng)天，青啤A股、H股雙雙暴漲，A股漲停+10.01%，H股最高漲幅+14.58%。

青島啤酒股價(jià)更是一路上揚(yáng)，最近9個(gè)交易日累積漲幅達(dá)22.71%。券商認(rèn)為，基于穩(wěn)健的發(fā)展、強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢及完善的產(chǎn)品線布局，青島啤酒將受益于消費(fèi)升級(jí)所帶來的巨大發(fā)展空間。

青島啤酒2019年中報(bào)業(yè)績的出爐，給資本市場奉上了不小的驚喜。投桃報(bào)李。二級(jí)市場亦給予積極反饋。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自8月6日以來，青島啤酒股價(jià)一路上揚(yáng)，從當(dāng)日42.09元/股收盤價(jià)，大幅攀升至8月19日的51.65元/股，9個(gè)交易日累積漲幅高達(dá)22.71%。

受益于良好的基本面表現(xiàn)，諸多券商對(duì)青島啤酒給出了積極的評(píng)價(jià)。渤海證券認(rèn)為，基于穩(wěn)健的發(fā)展、強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢及完善的產(chǎn)品線布局，在相對(duì)穩(wěn)定的市場格局下，青島啤酒將受益于消費(fèi)升級(jí)所帶來的巨大發(fā)展空間。鑒于該公司創(chuàng)紀(jì)錄的營收及利潤增長情況，以及銷量的持續(xù)攀升，海通證券亦給與青島啤酒48.65—55.60元目標(biāo)價(jià)，并維持“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)。

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中期凈利潤創(chuàng)歷史最高

作為行業(yè)龍頭，青島啤酒多措并舉降本增效，保持了公司量利持續(xù)穩(wěn)定增長。

記者注意到，青島啤酒2019上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.51億元，同比增長9.22%。實(shí)現(xiàn)凈利潤17.26億元，同比增長23.59%，凈利潤創(chuàng)歷史最高;凈利潤增長率創(chuàng)近十年最高。

與此同時(shí)，現(xiàn)金流量指標(biāo)上，上半年，該公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量實(shí)現(xiàn)3818.07億元，期內(nèi)現(xiàn)金凈凈增加額為39.94億元，期末現(xiàn)金余額達(dá)到156.48億元，創(chuàng)歷史新高。從可獲得數(shù)據(jù)的2000年上半年開始觀察，記者發(fā)現(xiàn)，青島啤酒經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流亦持續(xù)為正，并從當(dāng)年的1.12億元增至2019年上半年的38.18億元。

此外，青島啤酒半年度現(xiàn)金凈增加額亦持續(xù)為正，2012—2019年上半年，該公司半年度現(xiàn)金凈增加額由21.71億元增加至39.94億元，其盈利能力及現(xiàn)金流之穩(wěn)健，由此可見一斑。

事實(shí)上，能實(shí)現(xiàn)如此亮眼的業(yè)績與其啤酒銷量持續(xù)增長密不可分,持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)增速。

海通證券相關(guān)研報(bào)的分析顯示，從產(chǎn)品銷量及結(jié)構(gòu)上看，2019上半年，青島啤酒共實(shí)現(xiàn)啤酒銷量473萬千升，其中主品牌青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷量236.0萬千升，同比增長6.3%。

海通證券認(rèn)為，2018年至今，青島啤酒收入增速持續(xù)領(lǐng)先于同類企業(yè)，主要受益于提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)及增值稅稅率下調(diào)等因素。在消費(fèi)升級(jí)趨勢下，其主品牌銷量增長仍將領(lǐng)先于整體情況，預(yù)計(jì)青島啤酒還將持續(xù)受益結(jié)構(gòu)升級(jí)、直接提價(jià)及增值稅稅率下調(diào)。

降本增效未來可期

面對(duì)國內(nèi)啤酒市場集中度不斷提高、國際化競爭加劇、生產(chǎn)經(jīng)營成本上漲等因素的挑戰(zhàn)，青島啤酒在努力提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，亦在持續(xù)優(yōu)化成本控制和費(fèi)用投入，加強(qiáng)費(fèi)用有效性管理，多措并舉降本增效。

從數(shù)據(jù)來看，2019上半年青島啤酒營業(yè)成本同比有所增加，主要原因?yàn)樵�材物料價(jià)格上漲、產(chǎn)品銷量增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。海通證券認(rèn)為，如果后期成本上漲趨勢放緩，青島啤酒的盈利情況將更為顯著。

同時(shí)，青島啤酒毛利率及銷售凈利率上半年分別達(dá)到40.11%及10.43%，為近十年來較高水平。今年上半年，其三費(fèi)及研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)為20.26%，整體保持平穩(wěn)。

通過打造高效供應(yīng)鏈，優(yōu)化集中采購競價(jià)策略，積極消化成本上升壓力，青島啤酒運(yùn)用智能制造新技術(shù)實(shí)現(xiàn)了智能生產(chǎn)、綠色生產(chǎn)，在加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中持續(xù)保持差異化競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)品方面，今年以來青島啤酒繼續(xù)發(fā)力高端，推出新口味、新產(chǎn)品。其中，青島啤酒私人定制平臺(tái)七月末正式上線，主打抗氧化的“王子海藻蘇打水”亦成為同期亮點(diǎn)。而該公司積極推進(jìn)新渠道和新業(yè)態(tài)發(fā)展，加快新零售新業(yè)態(tài)市場布局，不斷完善電商銷售渠道體系，也滿足了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代消費(fèi)者的購買需求和消費(fèi)體驗(yàn)。

此前高盛曾指出，青島啤酒正轉(zhuǎn)向針對(duì)質(zhì)量增長的策略，而非單純追求規(guī)模，行業(yè)潛在機(jī)遇可助公司改善利潤。青島啤酒方面亦表示，將繼續(xù)通過轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和降本增效的方式，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，力爭使公司的銷量實(shí)現(xiàn)高于國內(nèi)啤酒行業(yè)平均增長率的目標(biāo)。

有鑒于此，券商投行對(duì)青島啤酒亦紛紛看好。招商證券研報(bào)認(rèn)為，高端化進(jìn)程是核心邏輯，中高端持續(xù)放量使得青島啤酒利潤增速中樞有望加快;中泰證券則認(rèn)為，未來青島啤酒在新設(shè)供應(yīng)鏈中心，打造高效供應(yīng)鏈協(xié)同增效，優(yōu)化采購成本方面都將有所動(dòng)作。