高端酒處于消費升級放量起點 低端酒投資價值沒改變

高端酒需求穩(wěn)定，渠道問題市場會自發(fā)通過整合加以博弈解決，不會影響茅臺和五糧液大眾需求驅(qū)動的放量增長：

1、上周對蘇皖大型經(jīng)銷商深度調(diào)研顯示，茅臺五糧液在淡季的出貨和庫存仍然處于良性水平。茅臺大商的計劃執(zhí)行水平預(yù)計在8月份，整體庫存仍然處于極低水平，一般在半個月的發(fā)貨量左右。

以安徽百川(微博)商貿(mào)和江蘇蘇糖為例，目前基本拿貨到10月份，預(yù)計中秋執(zhí)行完年度計劃，市場的主力需求是商務(wù)主導(dǎo)，中小企業(yè)和個人絕對主導(dǎo)的基本面沒有改變。

2、批發(fā)價格來看，渠道受傷，本質(zhì)還是品牌強勢，渠道沒有整合，相對弱勢。茅臺820-830元的批發(fā)價格以及部分地區(qū)暫時的倒掛緣于供給足夠充足背景下，渠道的競爭使然，五糧液570-580元批發(fā)價格也是市場博弈的結(jié)果，特別考慮到廠家的不透明補貼，目前批發(fā)價格基本穩(wěn)定。

3、茅臺五糧液經(jīng)歷長達(dá)三年的反腐帶來經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)、消費者結(jié)構(gòu)、渠道價格的調(diào)整，市場品牌地位更加鞏固，茅臺五糧液2015年分別為2.1萬噸和1.2萬噸，隨著消費升級的持續(xù)推進(jìn)，在行業(yè)1200萬噸銷量基礎(chǔ)下，兩大高端酒品牌正處于新一輪消費升級帶動的放量起點階段。

超低端酒的投資價值沒有改變：

超低端酒也具備足夠強的品牌護(hù)城河，其中順鑫農(nóng)業(yè)擁有低端牛欄山陳釀和二鍋頭品牌，低端酒預(yù)計增速12%左右，持續(xù)享受大眾消費升級。

牛欄山2015年銷量預(yù)計達(dá)到29萬噸，作為上市公司中銷量最大的企業(yè)，進(jìn)一步實現(xiàn)低端酒的穩(wěn)定放量和盈利能力提升有較大空間。

白酒品牌屬性、低估值以及穩(wěn)健業(yè)績預(yù)期是當(dāng)前重點配置的根基：

高端酒重點配置貴州茅臺、五糧液，低端酒重點看好順鑫農(nóng)業(yè)。

茅臺/五糧液的2015年預(yù)期PE 為14/16倍，順鑫農(nóng)業(yè)的看點是在酒肉行業(yè)的進(jìn)一步整合。

風(fēng)險分析：

如果經(jīng)濟基本面惡化，那么高端酒放量會受影響。