瀘州老窖調(diào)研簡報：緊抓高端提價機(jī)遇 2019年繼續(xù)發(fā)力

事項：公司于2019年5月14日召開臨時股東大會，對2019年公開發(fā)行公司債券議案進(jìn)行審議，并2018年經(jīng)營情況、2019年經(jīng)營規(guī)劃與投資者進(jìn)行交流。

(圖片來源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請聯(lián)系本站)

交流要點：

收入保持高增長，利潤彈性進(jìn)一步釋放。面對今年高端白酒的發(fā)展機(jī)遇以及瀘州酒業(yè)協(xié)會提出的酒類業(yè)務(wù)沖擊千億的目標(biāo)，公司目標(biāo)保持積極，規(guī)劃2019年收入達(dá)到20%以上增長，前幾年費(fèi)用投入較高，2019年進(jìn)入品牌力收獲階段，費(fèi)用方面會加強(qiáng)管理，提升費(fèi)用使用效率。同時增值稅率降低將對公司有正向貢獻(xiàn)，驅(qū)動凈利率的提升。

國窖價格策略緊跟五糧液。緊抓高端提價機(jī)遇，目前1573已實現(xiàn)順價，批價高于740，終端成交價820左右，公司會在保證渠道利潤推力的同時通過適當(dāng)提升終端結(jié)算價等措施實現(xiàn)價格的提升，跟上競品提價步伐。

緊抓腰部產(chǎn)品，發(fā)力次高端。2018年特曲整體實現(xiàn)40%增長，特曲老字號超過50%的增長，今年特曲繼續(xù)保持良好增長勢頭，窖齡2018年實現(xiàn)報表規(guī)模7億元，今年目標(biāo)10億元。窖齡人員、定位等做了較大調(diào)整，所以上半年增長有較慢，但下半年調(diào)整到位后會有較大的發(fā)力。

高端酒產(chǎn)能品質(zhì)有保障。公司優(yōu)質(zhì)酒率高于五糧液，國窖1573產(chǎn)能每年有3000噸，擁有2萬噸庫存老酒，并且技改完成后產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，保證國窖1573在銷量快速增長的過程中品質(zhì)的穩(wěn)定。

盈利預(yù)測和評級：預(yù)計公司19/20/21年收入增速分別為23%、21%、18%，歸屬于母公司凈利潤增速分別為38%、29%、24%。目前市值對應(yīng)PE分別為24X、18X、15X,。公司目標(biāo)2020重回行業(yè)前三，實現(xiàn)國窖、瀘州老窖雙百億規(guī)模，2019年是公司全面加速之年，我們看好競品換裝提價為公司帶來發(fā)展機(jī)遇，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：宏觀波動超預(yù)期、食品安全問題。