白酒個(gè)股業(yè)績將存分化 肉制品或面臨較大成本壓力

本周行業(yè)觀點(diǎn):2019年政府推出的大規(guī)模增值稅減稅,以及此前的個(gè)稅提高起征點(diǎn)和增加減免項(xiàng)目,多項(xiàng)減稅措施的實(shí)施,我們認(rèn)為從總體上都有望緩沖目前下行的經(jīng)濟(jì)趨勢,對整個(gè)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展都有望帶來積極的幫助。從基本面來看,白酒板塊個(gè)股業(yè)績將出現(xiàn)分化。此前,因?yàn)槊┡_(tái)一批價(jià)的大幅上漲帶來整個(gè)白酒板塊的提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級,從而帶來上市公司收入和利潤的雙增長,而隨著目前茅臺(tái)一批價(jià)的穩(wěn)定,白酒行業(yè)將進(jìn)入擠兌式增長。
白酒企業(yè)要么品牌力極強(qiáng)帶來的消費(fèi)粘性,如貴州茅臺(tái)和五糧液,要么營銷能力極強(qiáng),能積極搶占市場份額,如洋河股份、古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)。而由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定,以及茅臺(tái)加庫存和去庫存的不確定,茅臺(tái)一批價(jià)的走勢不確定,對次高端、中高端等腰部產(chǎn)品的價(jià)格沖擊風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,導(dǎo)致腰部產(chǎn)品的經(jīng)營在未來仍存有不確定性。因此,在結(jié)構(gòu)上我們更看好超高端貴州茅臺(tái)和中低端古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)。貴州茅臺(tái)由于廠批價(jià)差大,公司未來放量提價(jià)的空間仍然存在,業(yè)績穩(wěn)定增長可以期待。古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)的牛欄山白酒,定位中低端,與超高端價(jià)格距離大,價(jià)格受擠壓風(fēng)險(xiǎn)小,市場全國化正走在路上,未來仍可以通過市場擴(kuò)張帶來量的較大增長。大眾品中的肉制品,受非洲豬瘟影響,在較長一段時(shí)間內(nèi)面臨經(jīng)營壓力。
一方面,因?yàn)樨i瘟消費(fèi)需求會(huì)受到一定的抑制,另一方面肉類產(chǎn)品檢測費(fèi)用增加。此外,從中期來看,因?yàn)樨i瘟事件導(dǎo)致短期內(nèi)豬價(jià)低,養(yǎng)殖戶不愿補(bǔ)欄,后繼豬肉供給上會(huì)出現(xiàn)減少,從而導(dǎo)致豬價(jià)大幅上漲,對下游食品企業(yè)而言成本會(huì)有較大幅度上升,盈利增長會(huì)面臨一定的壓力。在大眾品中,我們認(rèn)為更看好受經(jīng)濟(jì)影響小,有些創(chuàng)新變化的上市公司相對更具投資價(jià)值,如產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本降低帶來競爭優(yōu)勢的克明面業(yè)。從估值來看,貴州茅臺(tái)和順鑫農(nóng)業(yè)估值相對合理,克明面業(yè)估值相對較低,給予重點(diǎn)推薦。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評級。

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上周市場回顧:食品飲料板塊指下跌4.6%,跑輸上證綜指3.79個(gè)百分點(diǎn),跑輸滬深300指數(shù)2.14個(gè)百分點(diǎn),板塊日均成交額255.8億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為27.64,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為13.13和12.15。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù):白酒行業(yè),根據(jù)京東數(shù)據(jù),3月8日,飛天茅臺(tái)(53度)500ml、五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(lán)(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價(jià)格分別為1499元/瓶、1029元/瓶、559元/瓶和228元/瓶,飛天茅臺(tái)的市場實(shí)際價(jià)格可能超過公司規(guī)定的零售價(jià)1499元/瓶;乳品行業(yè),2月27日數(shù)據(jù),銷售主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格為3.61元/公斤,同比變化+4.30%;肉制品行業(yè),019年1月,生豬和能繁母豬存欄量分別為29,338萬頭和2,882萬頭,同比-13.05%和-15.58%,環(huán)比-5.70 %和-3.55%,仔豬、生豬和豬肉價(jià)格上漲,2019年3月8日的最新價(jià)格分別為31.45元/千克、12.87元/千克和20.32元/千克,同比變化12.97%、15.95%和1.70%,環(huán)比變化13.99%、5.93%和5.34%,3月8日豬糧比價(jià)為6.74,同比變化5.97%;啤酒行業(yè),2018年12月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量208.9萬千升,同比變化2.30%。從進(jìn)出口來看,2019年1月份國內(nèi)啤酒進(jìn)口56,334千升,同比-5.48%,進(jìn)口單價(jià)為1116.41美元/千升,同比+2.44%。

行業(yè)重點(diǎn)推薦:克明面業(yè):成本+技術(shù)+營銷+管理,全方位升級突破;貴州茅臺(tái):二季度收入超預(yù)期,系列酒快速增長;順鑫農(nóng)業(yè):產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢凸顯,全國化穩(wěn)步推進(jìn);

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全事故,推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)低迷。