牛短熊長 改革趁早

每年4-5月是上市公司股東大會集中召開的時(shí)期。所以近期筆者又集中走訪了不少白酒上市公司，也傾聽了各家公司對白酒行業(yè)復(fù)蘇的看法及公司應(yīng)對的措施�？傮w來看，多數(shù)公司都確認(rèn)行業(yè)開始回暖，“穩(wěn)價(jià)”、“控價(jià)”、“提價(jià)”成為最常聽到的詞語。實(shí)際上從去年下半年到現(xiàn)在，頻頻見諸報(bào)端的也是各家企業(yè)相繼提價(jià)甚至多次提價(jià)的新聞。難道在行業(yè)復(fù)蘇這難得的機(jī)遇期，迫切要做的事情只有提價(jià)了嗎?對此不免產(chǎn)生一些隱憂。

一是本輪復(fù)蘇是結(jié)構(gòu)性而不是整體性。前期我在探討本輪行業(yè)復(fù)蘇時(shí)提到了旺盛的新增消費(fèi)需求和投資需求。消費(fèi)需求體現(xiàn)在房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)刺激可選消費(fèi)集體爆發(fā)。投資需求包括渠道補(bǔ)庫存與投資補(bǔ)庫存，兩者的共同特征是買漲不買跌，以茅臺為例去年下半年至今一批價(jià)格漲幅約50%。值得注意的是，食品飲料本是必需消費(fèi)品，即使是大眾價(jià)位的白酒也應(yīng)屬于必需消費(fèi)品，真正具有可選消費(fèi)品特征的只有高端白酒。相信大家都能看到，即使是高端白酒內(nèi)部，復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)、程度也有較大差異。也就是說，本輪復(fù)蘇只是極少數(shù)企業(yè)的盛宴或者極少數(shù)高端產(chǎn)品的盛宴。如果全行業(yè)仍有幾千家生產(chǎn)企業(yè)，那真正受益者不足1%。

二是本輪復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不扎實(shí)。想起辛棄疾的一句詞：嘆人生，不如意事，十常八九。股市上也有一句話：牛短熊長。本輪白酒復(fù)蘇的基礎(chǔ)是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期反彈及累積的資產(chǎn)泡沫未破。不過5月以來經(jīng)濟(jì)依然疲弱：終端需求中，地產(chǎn)銷量跌幅基本持平，乘用車銷量批發(fā)略改善但零售轉(zhuǎn)差;工業(yè)生產(chǎn)中，上旬粗鋼產(chǎn)量增速明顯回落，發(fā)電耗煤增速下滑幾成定局。從價(jià)格上看，工業(yè)品價(jià)格整體漲少跌多。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的不確定性也明顯升溫，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是貨幣緊縮的風(fēng)險(xiǎn);二是金融監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn);三是地產(chǎn)調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)。

三是本輪復(fù)蘇是難得的改革窗口期，對有些企業(yè)來說機(jī)不可失，失不再來。想想上輪白酒牛市因?yàn)橐种迫�公消費(fèi)戛然而止，多少企業(yè)措手不及，產(chǎn)品和渠道戰(zhàn)略陷入混亂。如果本輪復(fù)蘇僅是短暫的、結(jié)構(gòu)性的弱復(fù)蘇，那我們該做什么?只是提價(jià)嗎?我認(rèn)為還應(yīng)該考慮系統(tǒng)性的改革。利用目前的機(jī)遇期，解決企業(yè)未來三五年甚至十年發(fā)展的障礙和風(fēng)險(xiǎn)。最近山西汾酒的改革吸引了業(yè)內(nèi)外很多人的關(guān)注，我認(rèn)為在時(shí)點(diǎn)上是極好的。本來較高的業(yè)績增長承諾壓力不小，不過公司一季報(bào)超預(yù)期的亮麗，試想如果在去年或者前年改革肯定壓力山大。

正好本周收到兩個(gè)邀請：一個(gè)是丹麥中國大使館舉辦的嘉士伯重釀啤酒品鑒會，另一個(gè)是古越龍山上市20周年慶典暨新品發(fā)布會。不免有些感慨，運(yùn)氣不如白酒，沒有趕上復(fù)蘇機(jī)遇的啤酒和黃酒倒似乎開始發(fā)力了。