中端白酒整合空間大

近期，業(yè)界人士預(yù)言，高端白酒未來將平穩(wěn)增長，增速在5%左右，具體假設(shè)如下：私人消費增速5%—10%，商務(wù)消費預(yù)計為0%—5%，三公消費增速為0%，整體上行業(yè)增速為5%，同時假設(shè)噸酒價格企穩(wěn)、保持不變。目前高端白酒銷量僅4萬噸，占比約為全行業(yè)的0.5%，人均消費量僅0.3Kg，如果考慮長期的消費升級趨勢和人均收入的持續(xù)增長，行業(yè)離天花板距離尚遠(yuǎn)�？紤]終端價格企穩(wěn)和價格體系理順之后可能的放量或者提價預(yù)期，5%的行業(yè)增長是較為保守的假設(shè)。

在單價500元/瓶以上的高端白酒中，茅臺和五糧液雙寡頭格局十分穩(wěn)固，核心競爭力在于品牌。名酒價格由品牌力決定，茅臺終端價格自2007年超過五糧液便一直保持領(lǐng)先，目前終端價依舊維持250元的價差。目前茅臺作為唯一順價銷售的高端白酒，經(jīng)銷商的盈利情況遠(yuǎn)好于競品，吸引了大量優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投旗下。茅臺已經(jīng)反超五糧液成為高端白酒份額最大的品牌。茅臺不論在市場份額，還是在價格上都穩(wěn)坐第一，品牌壁壘使其行業(yè)地位難以撼動。同時茅臺、五糧液組成的第一梯隊份額達(dá)到85%，甩開其它對手，高端競爭格局較行業(yè)調(diào)整之前更加優(yōu)化，這有利于高端白酒未來的穩(wěn)定發(fā)展。

價位在80—300元的中端白酒是未來市場成長空間最大的子板塊。在消費升級的帶領(lǐng)下，中端白酒消費占比有望持續(xù)提升，行業(yè)未來五年增速中樞可達(dá)10%，龍頭企業(yè)依靠區(qū)域擴張和渠道下沉，有望實現(xiàn)15%的長期業(yè)績增長，成長性明顯。目前該價位的白酒企業(yè)多為區(qū)域性公司，優(yōu)秀公司整合空間大。